康拓医疗(688314)：2023H1收入再创新高 PEEK产品成长力依旧可期

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2023H1 收入稳健增长，PEEK 产品成长力依旧可期，维持“买入”评级2023 年8 月15 日，公司发布2023 年半年报：2023H1 实现营业收入 1.35 亿元（+17.10%），归母净利润 3918.03 万元（+0.10%），扣非净利润 3754 万元（-0.66%），毛利率81.08%（-1.82pct），扣非净利率27.78%（+0.12pct）；分季度，2023Q1 收入0.65 亿元（+20.82%），归母净利润0.19 亿元（+7.70%），2023Q2收入0.70 亿元（+13.88%），归母净利润0.20 亿元（-6.40%）；分地区看，内销1.21 亿元（+14.66%），营收占比89.56%，外销0.14 亿元（-6.15%），营收占比10.44%；费用率看，销售费用率21.30%（+5.27pct），主要系公司疫后加大营销投入，研发费用率6.12%（+0.91pct），主要系研发人员增加和在研项目投入材料费、临床验证费用增加。考虑疫后诊疗复苏，天气渐冷择期手术旺季来临，以及河南省神外集采即将落地，PEEK 产品国内外成长力依旧可期，我们维持2023-2025 年归母净利润分别为1.02/1.35/1.78 亿元的盈利预测，EPS 分别为1.26/1.67/2.20 元，当前股价对应P/E 分别为25.2/19.0/14.4 倍，维持“买入”评级。

PEEK 神外产品仍为业务增长主要驱动力，PEEK 胸骨固定带营收维持高增长公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，形成了齐全的细分产品线，其中PEEK材料颅骨修补固定产品可为患者提供多样化解决方案。分产品看，PEEK 材料神外产品收入0.83 亿元（+23.25%），渗透率不断提高，主要系公司不断加快神外产品的研发、上市、营销推广及对神外产品管线的扩充；钛材料神外产品收入0.38 亿元（+4.32%），主要系公司借助医疗新基建及医疗资源下沉的契机，不断扩大钛材料产品对地区及医疗机构的覆盖；PEEK 胸骨固定带实现收入642 万元（+45.66%），未来具有较大的市场空间及增长潜力；公司种植体已在17 省招采平台挂网，并制定种植体系统+钛网+数字化导板+微创外科工具的多维度产品组合发展规划与“学术平台建设+多维产品组合”的差异化竞争策略。

神经外科产品研发+注册持续发力，海外业务横向扩展节奏加快PEEK 骨板在美国已实现4 例订单，正通过筹建本土化生产提高海外市场响应速度和运营效率，3D 打印 PEEK 颅骨系统处于NMPA 补充材料阶段，生物再生人工硬脑膜处于FDA 发补审评阶段。子公司Bioplate 经销的 Osteopore 的骨塞/骨网/骨塞条产品已在美国上市销售，公司神外产品间的协同作用正不断增强。

风险提示：产品推广不及预期；疫情影响公司生产。

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